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工商時報【應德煇CFA特許金融分析師、CFA Society Taiwan理事】近日在彼岸舉辦的金融科技論壇上，聆聽招商銀行首席經濟學家丁安華的演講讓我腦洞大開，乃立馬將筆記整理後與大夥分享。丁博士指出，近年來由於中美貿易戰、香港反送中、英國硬脫歐、日韓爭端等負面消息紛至沓來，嚴重衝擊全球經濟，導致殖利率曲線倒掛，論壇中無論是講者或聽眾都憂心忡忡，金融風暴似乎再度降臨。但是，一談到金融科技，大家都飆出燦爛金光，彷彿是一帖萬靈仙丹能將奄奄一息的全球經濟起死回生。然而，無論是金融科技或數位產品（digital product）真能帶來預期的經濟增長嗎？又如何衡量它的價值？這一切要從傳統經濟理論談起！上世紀初美國學者C.W. Cobb與Paul Douglas針對資本與勞動對生產的影響，共同探討投入與產出的關係，成就著名的柯步道格拉斯生產函數（Cobb-Douglas production function），該函數在技術條件不變的情況下導出經濟增長點，函數中唯二變數是資本（K）與勞動（L），技術水準（A）則視為常數。爾後經濟學家Robert Solow以統計方式估算出技術提升，解釋對收入水準增長的影響，這餘值稱為「總要素生產（Total Factor Productivity╱TFP）」，而傳統宏觀理論則是以這總要素生產來衡量所採用的技術水準，也稱「索羅殘差」（Solow Residual）。計量經濟學權威鄒至莊（Gregory Chow）教授的研究指出，中國自1978年後之經濟增長其中技術進步（TFP）每年貢獻約2.8％。但近年中國除了人口老齡化導致勞動力收縮，且由於供給側改革形成資本存量負增長（扣除折舊），2016年國內生產毛額（GDP）增長為6.7％，其中TFP僅為0.09％。於是乎生產悖論（paradox）甚囂塵上—為啥這些年來的當紅炸子雞，如搜尋引擎、社群網站、微信、人工智慧等沒能推動經濟增長？導因是傳統宏觀經濟學無法捕捉到人工智慧、互聯網技術、雲計算等數位產品的價值，就沒能計入GDP。數位產品有三大特徵：邊際成本為零、可以完全複製、光速傳遞，造成無所不在又不感覺存在，有如空氣。傳統宏觀經濟學在計算GDP時是以一定時期內（一季度或一年），一個區域內的經濟活動中所產出之全部最終成果（產品和勞務）的市場價值（market value）。因此免費服務的數位產品（微信、臉書、LINE）自然排除在外，數位產品當道的今天又如何能捕捉到它們的價值呢？今年3月美國麻省理工（MIT）商學院做了一個有趣的消費者問卷調查，問題為「給你多少錢你願意一個月不上臉書？」，調查發現對消費者而言，臉書每月約值美金40∼50元，數位地圖每月值美金67元，WhatsApp每月值美金611元，文章結論—數位產品雖能產生巨大的經濟福祉（economic well-being）卻無法反映在大家關心的GDP中。矽谷科技專家們也紛紛呼籲，免費互聯網產品的確能增加經濟福祉，但由於免費，理論上就無法計入傳統宏觀經濟的GDP中。免費服務的數位產品真的沒有價值嗎？還是因為傳統宏觀經濟是以市價計算而忽視了這些數位產品？若有價值那這些數位產品應該如何計算？以何種計量導入GDP？這些疑問與探討似乎給數位產品新的定義，它們的價值即將呼之欲出，這些新觀念將在衡量GDP時賦予新的補充意涵，經濟學家與金融專業也許不再糾結了！咱們拭目以待吧！